Warnung der EZB: „Ohne Einigung über Zölle ist 1% des BIP gefährdet“

Trumps Zölle drohen in Europa im Dreijahreszeitraum 2025–2027 einen Rückgang des Wirtschaftswachstums um 1 % zu verursachen, falls bis zum 9. Juli keine Einigung mit Washington erzielt wird. Doch selbst mit den aktuellen US-Zöllen, die bis zum Abschluss der Verhandlungen auf 10 % eingefroren werden, ist der Schaden bereits angerichtet: Unsicherheit und geringere Exporte werden 0,7 % des BIP schmälern. Im Falle eines Handelskriegs der USA mit der EU und China besteht ein weiteres Risiko: Die Umlenkung chinesischer Exporte nach Europa könnte den Abwärtsdruck auf die Inflation verstärken. Die EZB sieht sich daher mit einem disinflationären Szenario konfrontiert und muss die Zinsen deutlich unter die aktuellen 2 % senken.

Die Szenarien in den „Stabsprojektionen“ der EZB vom Juni sprechen für sich: Die Ökonomen der EZB haben für dieses Jahr ein Wachstum von 0,9 % für den Euroraum bestätigt, gefolgt von 1,1 % und 1,3 % in den folgenden zwei Jahren, basierend auf den derzeit „eingefrorenen“ Zöllen. Dies ist das Basisszenario, das sich jedoch im „schweren“ Szenario deutlich verschlechtern dürfte, falls keine Einigung erzielt wird und die Zölle auf das an Trumps „Befreiungstag“ am 2. April angekündigte Niveau zurückkehren – das die EZB auf 28 % schätzt. Noch schlimmer wäre der Schaden für die USA und China: Die amerikanische Wirtschaft würde allein im Jahr 2026 0,7 Prozentpunkte ihres Wachstums einbüßen, und die Inflation würde 2025 und 2026 um einen halben Prozentpunkt ansteigen, was der Fed die Hände bei der Senkung der Zinssätze binden würde. Es gibt auch ein positives Szenario: das der „Abschaffung einseitiger Zölle“ zwischen den USA und der EU, die „Null-zu-Null“-Hypothese mit einer „raschen Reduzierung der Handelsunsicherheiten auf das Niveau vor 2018“.

Das Wachstum im Euroraum würde 2025/26 im Vergleich zum Basisszenario um 0,3 bzw. 0,4 Prozentpunkte höher ausfallen. Die EZB äußert sich zwar nicht dazu, aber es handelt sich um ein Szenario, das einer Kehrtwende Trumps in seinem politischen Programm gleichkäme. Zahlen, die den 9. Juli als entscheidendes Datum erscheinen lassen. Dies gilt umso mehr für Italien und Deutschland, die beiden großen europäischen Industrieexporteure: Letzteres droht laut Bundesbank eine anhaltende Rezession. Ersteres droht eine weitere Verschlechterung des BIP im Vergleich zu den aktuellen Prognosen, die zuletzt vom Istat für dieses Jahr bereits auf 0,6 % gesenkt wurden. „Wir müssen sofort verhandeln, denn das einzige große Problem für Industrieunternehmen ist die Unsicherheit“, sagt Emanuele Orsini, Präsident von Confindustria. „Die größte Sorge sind die möglichen Auswirkungen der US-Zölle, da sie die 0,6 % noch weiter senken könnten, und das ist ein Problem für uns.“

Ob Trump sich wie „Taco“ verhalten wird – ein Spitzname, den ihm die Financial Times aufgrund seiner Neigung, nach anfänglichen, lautstarken Drohungen lautstark zu kapitulieren, gegeben hat – oder ob die „Falken“ seiner Regierung angesichts des aggressiven Tons gegenüber dem europäischen Verbündeten die Oberhand behalten, wird auch von den Angeboten der EU abhängen: Zu den von Orsini genannten Hypothesen gehören der Bezug von 80 % der Verteidigungsinvestitionen aus den USA und mehr Gasimporte, zusätzlich zum „Deal mit den großen Technologiekonzernen“. Sicher ist, dass der Schaden, den die protektionistische Offensive und der Wirtschaftsnationalismus angerichtet haben, bereits jetzt sichtbar und schwerwiegend ist. Bereits heute – so die EZB – „haben sich die Exporte des Euroraums aufgrund der US-Zölle, der Unsicherheit über die Handelspolitik und der Aufwertung des Euro, die mit einer Vertrauenskrise in den Greenback einherging, erheblich verschlechtert.“ Die Handelsbilanz werde „einen negativen Beitrag“ zum Wachstum leisten, der sich 2025 auf -0,6 Prozentpunkte und 2026 auf 0,1 Prozentpunkte beläuft, bevor im darauffolgenden Jahr ein „schwach positiver Beitrag“ fällig werde. Und das ist noch nicht alles: Angesichts der Unsicherheit über die Richtung des Welthandels, der geltenden Zölle und der Marktvolatilität „wird erwartet, dass die Unternehmensinvestitionen im ersten Quartal 2025 leicht zurückgehen werden.“ Nach dem überraschenden Plus von 0,6 Prozent im ersten Quartal dürfte sich das Wachstum im zweiten und dritten Quartal 2025 verlangsamen.